就业改善VS通胀低迷 美联储加息陷入两难境地

联邦公开市场委员会(FOMC)9月货币政策会议即将召开。近期，因市场担忧中国经济增长放缓，金融市场动荡，而原油跌至六年半低位，市场对美联储9月加息的预期一度降温，但美联储数位官员周末杰克逊霍尔全球央行会议期间的言论使9月加息的预期有所恢复。

从美联储高层官员最近的表态来看，他们对9月份加息存在分歧，但9月加息的大门仍敞开。美联储副主席费希尔希望观察未来两周美国的经济数据和金融市场形势后再做决定。

今年以来，美联储主席耶伦和数位联储官员一直重申美联储将在2015年加息。直到两三周之前，美联储数位官员和相当的市场人士都认为9月份启动加息概率很高。

然而，中国人民银行贬值人民币，全球金融市场动荡不安，市场担忧全球经济减速，而且，原油跌至六年半低点，美国持续低迷的通胀形势看不到好转的迹象，这些因素导致美联储官员对9月加息变得摇摆不定。纽约联储主席杜德利上周早些时候表示，考虑到最近的金融市场波动和海外经济增长放缓，9月份启动加息不再那么令人信服。

亚特兰大联储主席洛克哈特也表示，美联储需要重新评估油价低迷、市场动荡和美元走强对美国经济的影响，再决定9月份是否启动加息。他认为，9月份加息的概率目前已降至50%。洛克哈特属于中间派，其政策立场往往与美联储决策机构——联邦公开市场委员会的共识保持一致。

圣路易斯联储主席布拉德认为，美联储的评估结果很可能是近期市场动荡并未导致美国经济前景发生太大变化，美联储将按计划执行加息策略。布拉德属于"鹰派"官员，支持美联储尽早启动加息。

美联储副主席费希尔在杰克逊霍尔全球央行年会期间则强调，现在谈论近期市场波动是否会影响美联储9月份加息的决定还为时尚早。这被市场人士解读为他并未排除9月份加息的可能性。他随后进一步表态，“鉴于通胀预期明显稳定，有很好的理由相信，随着压制通胀的力量进一步消散，通胀将会走高;不应等到通胀率回升到2.0%再开始收紧。”

这些不同的表述显示近期市场动荡加大了美联储内部对加息时机的分歧，美联储官员还未就9月份加息达成共识。

联邦公开市场委员会(FOMC)7月货币政策声明显示，美联储启动加息需要满足两大条件，一是"就业市场进一步改善"，二是"有理由相信中期通胀水平将回到2.0%的目标"。经济学家认为，美国就业市场表现已基本达到加息门槛，但通胀形势并未朝着美联储预期的方向发展。

美国经济和就业市场逐步改善，但美国通胀水平并未朝着2.0%的目标回归，美国通胀率已连续三年多位于2.0%以下。最新数据显示，美联储青睐的通胀指标核心个人消费支出价格指数7月份仅同比上涨1.2%。近期大宗商品价格下跌和美元走强意味着美国通胀可能在更长时间内保持在较低水平。根据美联储6月份的预测，到2017年美国通胀率将回升至1.9%至2.0%。

就业市场持续好转和通胀持续低迷并行令美联储举棋不定。从正常情况来讲，日渐强势的就业市场意味着美联储应该尽早考虑启动加息，特别是当失业率降到5.0%至5.2%的区间后，太晚收紧货币政策将面临通胀飙升的风险;但迄今美国整体通胀走低，薪资上涨较为温和，这意味着美联储应等待更长时间启动加息，过早收紧货币政策将加大通胀持续低迷和危及经济复苏的风险。

美国经济和就业市场持续改善，美联储对长期维持零利率政策可能导致的风险不安，希望尽早收紧货币政策，但当前美国通胀持续低迷，美联储可以耐心等待正确的加息时机。

高盛集团、野村证券等金融机构认为，最近全球金融市场波动已导致美国整体金融环境收紧，增加了美国经济面临的下行风险，使得美联储9月份加息的概率有所下降，美联储可能将加息时机推迟至今年12月。

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